發(fā)布時間：
2022年06月10日 /
來源：
私募掌柜 /
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關(guān)于私募基金業(yè)績
在明確收費方式的基礎(chǔ)之上，我們可以進一步來談?wù)勍顿Y者始終都非常關(guān)心的基金產(chǎn)品業(yè)績問題了。關(guān)于私募基金業(yè)績，我們認為應(yīng)該著重關(guān)注以下幾個方面：
1．長期持續(xù)業(yè)績
投資者選擇投資私募基金的目的通常是資產(chǎn)和資本的長期保值增值，因此在挑選私募基金管理人的時候應(yīng)該更多地著眼長期，而非短期一時一地的成敗得失。
原因不難理解。短期的市場變幻莫測，它往往受到市場環(huán)境、市場風格、投資者預(yù)期等諸多因素的影響。私募基金短期業(yè)績的好壞可能只是短期市場環(huán)境造就的結(jié)果，而與管理人本身的能力無關(guān)。所謂的“冠軍魔咒”就是對此情況的最佳說明。舉例而言，14-15年的中小創(chuàng)牛市，16-17年的藍籌行情，乃至今年以來的醫(yī)藥、白酒行情，都可能造就一批短期業(yè)績表現(xiàn)非常好的私募基金。但僅僅只是在某些時點重倉配置了市場熱點行業(yè)，而不具備持續(xù)的投研核心能力的私募基金顯然無法給投資者提供長期滿意的合理回報。
2． 基金管理人旗下所有產(chǎn)品業(yè)績
除了縱向關(guān)注基金產(chǎn)品的長期收益時間序列，投資者在選擇私募基金的時候還應(yīng)該關(guān)注到該管理人旗下所有產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。管理人的真實投資管理能力應(yīng)該由旗下所有產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來衡量，而不是某一兩只表現(xiàn)或優(yōu)或劣的產(chǎn)品業(yè)績來衡量。在面對產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)差異巨大的私募基金時，投資者應(yīng)該更加慎重的辨明原因，究竟是投資理念、交易策略、基金經(jīng)理的不同造成的，還是僅僅只是在玩概率游戲。
3． 年化收益率的時間因素
年化收益率也是眾多投資者非常關(guān)心的一個收益率指標。在做跨產(chǎn)品或者跨公司比較的時候，往往直接就用年化收益率進行比較，但卻常常忽視一個非常重要的影響因素——時間跨度。事實上，不同時間跨度的產(chǎn)品年化收益率之間是不具備可比性的。一個簡單的例子，相同基金管理人采用復制策略，三年前成立的產(chǎn)品年化收益率卻往往低于最近三個月成立產(chǎn)品的年化收益率情況，原因僅僅是因為前一個產(chǎn)品經(jīng)歷了更多極端市場環(huán)境，而后一個產(chǎn)品則受益于最近市場表現(xiàn)較好。
因此，投資者對于年化收益率的解讀也需慎重，要結(jié)合市場歷史變化情況，對比管理人旗下所有產(chǎn)品業(yè)績情況做綜合分析才能得出合理結(jié)論。
4． 業(yè)績的平滑性
私募基金歷史業(yè)績的平滑性也是重要的客戶體驗指標之一，同時也是說明管理人應(yīng)對不同市場環(huán)境的能力的重要指標。兩個相同時期內(nèi)具有相同年化收益率的基金管理人，期間實現(xiàn)的形態(tài)卻可能差異巨大，一個可能是每年都能保持相對穩(wěn)定的收益率，另一個則可能大起大落的形態(tài)。雖然長期的收益率可能趨同，但對于客戶的長期持有體驗影響卻很大。在意期間波動的投資者也需要參考歷史業(yè)績以及市場環(huán)境綜合考慮管理人的選擇。
5． 風險點——杠桿
無論何時，過高的杠桿率都是一個潛在的風險點。遠有長期資本管理公司的幻滅，近有2015年杠桿牛市崩潰后的股災(zāi)，都是例證。因此，投資者在選擇私募基金產(chǎn)品的時候，要充分明了產(chǎn)品收益的來源到底是投資標的本身，還是通過杠桿放大之后的效應(yīng)。投資需謹慎，怎么強調(diào)都不為過。
1．長期持續(xù)業(yè)績
投資者選擇投資私募基金的目的通常是資產(chǎn)和資本的長期保值增值，因此在挑選私募基金管理人的時候應(yīng)該更多地著眼長期，而非短期一時一地的成敗得失。
原因不難理解。短期的市場變幻莫測，它往往受到市場環(huán)境、市場風格、投資者預(yù)期等諸多因素的影響。私募基金短期業(yè)績的好壞可能只是短期市場環(huán)境造就的結(jié)果，而與管理人本身的能力無關(guān)。所謂的“冠軍魔咒”就是對此情況的最佳說明。舉例而言，14-15年的中小創(chuàng)牛市，16-17年的藍籌行情，乃至今年以來的醫(yī)藥、白酒行情，都可能造就一批短期業(yè)績表現(xiàn)非常好的私募基金。但僅僅只是在某些時點重倉配置了市場熱點行業(yè)，而不具備持續(xù)的投研核心能力的私募基金顯然無法給投資者提供長期滿意的合理回報。
2． 基金管理人旗下所有產(chǎn)品業(yè)績
除了縱向關(guān)注基金產(chǎn)品的長期收益時間序列，投資者在選擇私募基金的時候還應(yīng)該關(guān)注到該管理人旗下所有產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)。管理人的真實投資管理能力應(yīng)該由旗下所有產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)來衡量，而不是某一兩只表現(xiàn)或優(yōu)或劣的產(chǎn)品業(yè)績來衡量。在面對產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)差異巨大的私募基金時，投資者應(yīng)該更加慎重的辨明原因，究竟是投資理念、交易策略、基金經(jīng)理的不同造成的，還是僅僅只是在玩概率游戲。
3． 年化收益率的時間因素
年化收益率也是眾多投資者非常關(guān)心的一個收益率指標。在做跨產(chǎn)品或者跨公司比較的時候，往往直接就用年化收益率進行比較，但卻常常忽視一個非常重要的影響因素——時間跨度。事實上，不同時間跨度的產(chǎn)品年化收益率之間是不具備可比性的。一個簡單的例子，相同基金管理人采用復制策略，三年前成立的產(chǎn)品年化收益率卻往往低于最近三個月成立產(chǎn)品的年化收益率情況，原因僅僅是因為前一個產(chǎn)品經(jīng)歷了更多極端市場環(huán)境，而后一個產(chǎn)品則受益于最近市場表現(xiàn)較好。
因此，投資者對于年化收益率的解讀也需慎重，要結(jié)合市場歷史變化情況，對比管理人旗下所有產(chǎn)品業(yè)績情況做綜合分析才能得出合理結(jié)論。
4． 業(yè)績的平滑性
私募基金歷史業(yè)績的平滑性也是重要的客戶體驗指標之一，同時也是說明管理人應(yīng)對不同市場環(huán)境的能力的重要指標。兩個相同時期內(nèi)具有相同年化收益率的基金管理人，期間實現(xiàn)的形態(tài)卻可能差異巨大，一個可能是每年都能保持相對穩(wěn)定的收益率，另一個則可能大起大落的形態(tài)。雖然長期的收益率可能趨同，但對于客戶的長期持有體驗影響卻很大。在意期間波動的投資者也需要參考歷史業(yè)績以及市場環(huán)境綜合考慮管理人的選擇。
5． 風險點——杠桿
無論何時，過高的杠桿率都是一個潛在的風險點。遠有長期資本管理公司的幻滅，近有2015年杠桿牛市崩潰后的股災(zāi)，都是例證。因此，投資者在選擇私募基金產(chǎn)品的時候，要充分明了產(chǎn)品收益的來源到底是投資標的本身，還是通過杠桿放大之后的效應(yīng)。投資需謹慎，怎么強調(diào)都不為過。
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