多元配置必要！頂級資管解讀GDP
受到新冠肺炎疫情的影響，中國2020年一季度GDP同比下滑6.8%，為1992年發(fā)布季度GDP增速數(shù)據(jù)以來的最低點，也低于此前的市場預(yù)期。由于各地在一季度采取了嚴格的隔離措施以控制病毒傳播，服務(wù)業(yè)受到的影響最為嚴重，第三產(chǎn)業(yè)增加值同比萎縮9.6%。同時，限工限產(chǎn)措施也導(dǎo)致第二產(chǎn)業(yè)增加值同比下降5.2%。不過，伴隨國內(nèi)疫情得到控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程在3月份開始加速，當月的經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)，包括工業(yè)增加值，固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售等指標較前兩個月都有顯著改善。
摩根資產(chǎn)管理全球市場策略師朱超平分析，未來的增長前景將在很大程度上取決于疫情在中國以外地區(qū)的變化和防控措施的進展，包括疫苗和藥物研發(fā)的情況。目前來看，中國的增長前景仍然面臨下行壓力。在外需方面，由于歐美主要國家仍然保持嚴格的隔離措施，中國的出口增長面臨繼續(xù)走弱的壓力。在內(nèi)需方面，出于對二次爆發(fā)的顧慮，國內(nèi)的部分服務(wù)行業(yè)，如體育賽事和電影院線，可能在五月份還難以恢復(fù)營業(yè)，這對增長也會造成一定影響。不過，上行風(fēng)險也在上升，如果在治療手段方面獲得突破，海外可能迅速迎來經(jīng)濟活動復(fù)蘇的拐點，也有助于提升中國經(jīng)濟反彈的速度。
在政策方面，針對經(jīng)濟下行風(fēng)險，中國的貨幣和財政政策仍然處于逐漸寬松的過程中。央行可能根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對其政策進行相應(yīng)調(diào)整，繼續(xù)通過下調(diào)MLF利率和定向?qū)捤傻拇胧┲С謱嶓w經(jīng)濟的融資需要。受到貨幣寬松的支持，政府融資條件明顯改善，有助于穩(wěn)定基建投資的增長速度。面對較高的不確定性，在延后召開的兩會期間可能不會設(shè)定明確的量化增長目標，而代之以‘保持就業(yè)穩(wěn)定’這樣的定性表述，以加強政策的靈活性。
在市場維持波動的環(huán)境中，投資者仍然需要保持多元化和均衡配置以應(yīng)對市場風(fēng)險。債券資產(chǎn)將繼續(xù)從國內(nèi)外的寬松政策中獲益，尤其是在海外國債收益率降至0的時候，中國的國債和政策性金融債將繼續(xù)受到海外長期資金的青睞，有穩(wěn)定的增長空間。在股票方面，當前的估值水平對長期投資者具有吸引力，并且科技、醫(yī)藥和必需消費等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在疫情中也獲得了中短期業(yè)績的增長，投資者可以選擇基本面穩(wěn)健的上市公司進行長期布局。
富達國際中國區(qū)股票主管、基金經(jīng)理周文群認為，首季GDP同比下降符合預(yù)期。一系列統(tǒng)計數(shù)字都透露著經(jīng)濟疲軟，比如社會消費品零售總額同比下降19%，全國固定資產(chǎn)投資同比下降16.1%。進出口數(shù)據(jù)相對更有韌性，出口下降11.4%，進口僅僅溫和下降0.7%。這也使得貿(mào)易順差達到983億元，同比下降80.6%。消費和固定資產(chǎn)投資在GDP構(gòu)成當中占比更大。
但觀察積極一面，周文群稱，“人均可支配收入僅僅下降3.9%（實際）。多數(shù)生產(chǎn)消費活動已在三月得到恢復(fù)，所以我對2020年第二季度的強勁復(fù)蘇很有信心。著眼未來，我們將會看到GDP結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善，消費占比不斷增大，對進出口貿(mào)易的依賴程度也會逐步降低。因為新冠疫情在全球的大爆發(fā)，我預(yù)計2020年第二季度的貿(mào)易數(shù)據(jù)將更疲軟。國內(nèi)消費和固定資產(chǎn)投資已在四月快速回暖，所以這‘兩駕馬車’預(yù)計將在接下來的GDP增長中扮演更重要的角色。”
外界普遍預(yù)期政府將在兩會期間宣布更多的刺激性政策，但由于政策基調(diào)已經(jīng)由保增長轉(zhuǎn)為穩(wěn)就業(yè)，周文群預(yù)計市場的期待可能落空。較小規(guī)模的刺激仍有可能推出，尤其是在促進消費和鼓勵科技領(lǐng)域投資等等。同時，預(yù)計政府還將繼續(xù)在金融板塊等行業(yè)推出更多的改革和開放政策，這些舉措都將有利于支持A股市場的后續(xù)表現(xiàn)。
富國基金：最困難的時期正在過去 關(guān)注基建等內(nèi)需板塊
富國基金表示，受新冠肺炎疫情的沖擊，我國確實經(jīng)歷了較為困難的時期。然而，國內(nèi)疫情已得到有效控制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正持續(xù)加快，政策空間和儲備充足，具備迎接各類挑戰(zhàn)的能力。3月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟已開始修復(fù)，最困難的時期正在過去。
單從3月數(shù)據(jù)來看，雖然較1-2月明顯改善，但還未完全恢復(fù)到正增長，這主要是因為3月初部分地區(qū)仍受到疫情的較大影響。從工業(yè)耗煤、地鐵客運量、螺紋鋼需求量等高頻數(shù)據(jù)來看，3月中下旬復(fù)工復(fù)產(chǎn)已明顯加快，預(yù)計經(jīng)濟基本面將持續(xù)修復(fù)。
當然，在外部疫情蔓延和全球產(chǎn)業(yè)鏈受沖擊的背景下，我國二季度或面臨外需低迷的二次考驗。然而，國內(nèi)政策空間較大、政策儲備充足，央行持續(xù)釋放流動性并引導(dǎo)資金支持實體經(jīng)濟，財政將增加赤字規(guī)模、地方政府專項債及特別國債“三箭齊發(fā)”，內(nèi)需的改善將能對沖外需的疲軟，最困難的時期正在過去。
就資本市場而言，當前A股估值仍處于較低水平，企業(yè)盈利將逐步改善，流動性預(yù)計將維持寬松，當前是很好的配置機遇，重點關(guān)注基建、消費、科技等內(nèi)需相關(guān)板塊。債券市場方面，在海外疫情持續(xù)蔓延和全球央行釋放流動性的作用下，國內(nèi)債券對穩(wěn)健投資者仍有較強吸引力。
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